半年度业绩点评:互联网券商导流效果显著,流量与牌照协同效应逐步显现

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半年度业绩点评:互联网券商导流效果显著,流量与牌照协同效应逐步显现

东方财富(300059)事件:半年度业绩:公司2016年上半年实现营业收入亿元,同比减少%,归属于上市公司股东净利润为亿元,同比减少%。 另外,公司拟使用自有资金对子公司东方财富(香港)有限公司进行增资,增资金额不超过2500万美元,增资资金主要用途为对东财香港全资子公司东方财富国际证券有限公司进行增资、开展与主营业务相关的项目、进行其他海外项目投资等。

点评:我们认为公司业绩下降已经体现在市场预期之中,基金代销业务的量价双降是公司业绩同比下降的主要原因。

公司营业收入同比下降的原因主要为在二级市场大幅波动及景气度下降(截至2016年7月31日,股票日均成交额为5410亿元,较2015年股票日均成交额10381亿元下降%)影响下,公司第三方基金销售额(2016上半年基金销售额亿元,去年同期为亿元,同比下降%)下降。

同时公司在第三方基金销售市场激烈竞争环境下主动降低了基金第三方销售申购费率,量价双降下基金销售收入同比大幅下降(2016年上半年金融电子商务收入为亿元,同比下降66%)。 我们认为流量和牌照形成的协同效应是公司保持长期成长性的核心要素之一,上半年互联网券商导流效果显着,牌照价值将逐步显现,经纪业务市占率有望赶超传统大中型券商。 东方财富证券用户规模、股票交易金额及市场份额等在二级市场严峻的形势下同比实现了逆势上升。

根据上海证券交易所和深圳证券交易所会员股票交易金额数据统计计算,2016年6月,东方财富证券经纪业务市场份额为%,在所有证券公司中排名第33位,相比上年同期排名上升了38位。 我们认为东财凭借流量、数据、场景、牌照四大要素所构建的互联网金融服务生态圈日趋完善,未来互联网保险、征信、基金和券商都将成为业绩再次爆发的突破口。

公司流量优势巨大,2016年日均覆盖人数达到1276万,月有效浏览时间为7699万小时,大幅领先其他竞争者。

东财与上海漫道金融信息服务股份有限公司共同投资设立征信公司,拟开展征信服务相关业务;使用自有资金5000万拟设立保险代理公司,切入互联网保险领域;拟对子公司东方财富香港进行增资,扩大国际业务布局。

投资建议:我们认为东财作为互联网金融王者的实力毋庸置疑,在经历去年牛市实现业绩爆发之后,将持续打造“以人为中心”的互联网金融生态圈,并且依靠目前获得券商牌照之后对于互联金融服务领域的拓宽,将做到更好的人与财富的连接,建议积极关注东财作为A股互联金融龙头继续打开市值空间。 预计16、17、18年将分别实现营业收入、、亿元,净利润、、亿元,对应摊薄每股收益、、元,市盈率66、43、31倍,六个月目标价25元,维持“买入”评级。

风险提示:二级市场景气度持续保持低位;公司新业务进展不达预期。

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