中信证券:从欧央行到美联储 降息的潮水将至

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中信证券:从欧央行到美联储 降息的潮水将至

中信证券:从欧央行到美联储降息的潮水将至  美联储议息会议结果:6月维持原有%-%区间符合市场预期。

基于劳动力市场环境和通胀已有的表现及未来的预期,本次美联储会议,FOMC委员投票决定将一般和超额准备金利率维持在%,同时,将联邦基金利率维持在%-%目标区间内。

美联储关于联邦基金利率区间的表述进一步转鸽。

  ▍会议内容及解读:  美联储在6月份的会议声明中修改了部分关于经济情况和预期的表述,释放出强烈的鸽派信号,对经济前景的乐观看法“不确定性有所增强”;将“经济增长稳健”改为“经济增速温和”。

  5月的“耐心等待,以确定未来对联邦基金利率目标范围的调整”改为“密切监测未来经济信息对经济前景的影响,并将采取适当行动,以维持经济增长,劳动力市场强劲,通胀接近2%目标”。

  目前公众对于贸易摩擦的担忧加剧,金融市场风险情绪强,FOMC许多成员认为应当采取宽松的货币政策;FOMC对通胀表示担忧,并坚定地维护2%的通胀目标。

美联储还没对具体的降息规模做出讨论,这将取决于未来的经济表现和数据。

6月会议声明并未对缩表进行新的表述,但鲍威尔随后表示,缩表将按照计划进行,如果货币政策转向宽松也有可能调整缩表计划。   ▍美国市场表现:  美联储决议公布后,美指下行至,离岸人民币兑美元涨幅超百点,报,美元兑日元跌破年期美债收益率一度跌至%,为2017年12月以来新低;5年期美债收益率跌至%,为2017年9月以来新低;十年期美债收益率下行至%低点。 鲍威尔讲话后,道指涨超70点,随后涨幅收窄至30点以内;国际黄金上涨近3美元;WTI原油上涨近美元,布伦特原油下跌%。

  ▍债市策略:  除了删掉保持耐心的措辞以及首次出现反对票(而且还是降息)以外,本次美联储会议最大的看点是点阵图,点阵图显示相当多的官员认为要降息,甚至有7位票委认为需要在年内降息两次。

  促使美联储发生这种转变的主要是通胀因素和不确定性,即便美联储的经济预测中甚至略微调高了GDP增长预期,但其实鲍威尔在事后的发布会提到“GDP预期显示增长前景模糊,将观察不确定性是否会导致经济前景承压”。   结合点阵图来看,随着不确定性逐渐转为明确地通胀低迷和经济增长动力下降,美联储将如本次会议所言的“采取适当行动以维持经济增长”,我们认为美联储将在年内降息1次(大概率出现在12月份)。   鲍威尔提到尚未真正讨论降息规模,即降息25BP还是50BP;会后鲍威尔提到的“希望不要过早行动”可能也意在缓和7月降息预期。 从欧央行的“更多的降息仍是该行政策工具的一部分”到美联储的“不再保持耐心且将适当行动”,全球货币政策宽松可期,降息的潮水降至。

  对国内债市而言,我们认为在全球降息潮中货币政策将更加宽松,5月份经济数据等显示经济仍面临压力,贸易形势仍面临挑战,此前部分因为美联储处于加息周期而上调的短端政策利率有降低的空间,债券收益率有进一步下行空间。

(文章来源:中信证券研究)。

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